如何构建期权组合策略

构建期权组合策略是根据市场预期和风险偏好,通过同时买入或卖出不同的期权合约来达到特定的投资目标。期权策略繁多,常用的有单腿 、跨式、垂直价差、比例式价差等。
一、领式策略 collar
领式策略,也称为对冲组合,是一种用于防止巨额损失的期权策略,但它也限制了巨额收益。如果持有某支股票有大量未实现收益,则可以考虑使用领式策略。
领式策略由三条腿组成:
1. 持有标的->从未来标的价格上涨中获利
2. 买入看跌期权->防护标的下跌而提供保险
3. 卖出虚值看涨期权->为上述保险提供融资
领式策略类似于备兑看涨策略,即在持有股票持仓的前提下,出于为股票进行下行保护的目的,买入该股票的看跌期权(Put),同时卖出看涨期权(Call)。这样一来,卖出Call收到的期权费可以部分甚至完全抵消买Put的期权费成本,从而组建一个零成本的组合结构策略
二、蝶式策略
蝶式组合策略之所以有这样一个名字,是由于到期损益图类似蝴蝶的身体和两翼。蝶式策略指同时持有三个看涨期权或看跌期权的组合,其订单数量比例为1:2:1,对应的行权价价差相等+三者具有相同的底层股票+相同的到期日。
根据使用合约类型不同,又分为买入认购蝶式组合、卖出认购蝶式组合、买入认沽蝶式组合、卖出认沽蝶式组合。买入蝶式和卖出蝶式也分别称之为蝶式多头和蝶式空头。
例如:买入蝶式,其中A<B<C
1. 买入一份行权价A 的看涨期权
2. 卖出两份行权价B 的看涨期权
3. 买入一份行权价C 的看涨期权
当对接下来行情展望为中性,则可通过多头蝶式策略操作,当预测未来股价大幅波动,则可通过空头蝶式策略操作。
三、鹰式策略
鹰式策略指同时持有四个看涨期权或看跌期权的组合,订单比例是1:1:1:1,其中两个买入+两个卖出。对应的行权价价差相等+四者具有相同的底层股票+相同的到期日。
例如:买入鹰式价差,其中A<B<C<D
1. 买入行权价A 的看涨期权
2. 卖出行权价B的看涨期权
3. 卖出行权价C的看涨期权
4. 买入行权价D的看涨期权
1+ 2为牛市看涨价差,3+4为熊市看涨价差,则与买入蝶式组合相同,买入鹰式组合可以转换成一手牛市套利与一手熊市套利的组合。鹰式价差对于操作的行权价格涵盖范围广,会出现实值与虚值期权并存的状况。
鹰式是一种非方向性期权策略。当认为波动率很低或标的资产的变动很小时,做多鹰式期权。风险点主要来自于隐含波动率突然放大时,该策略将有可能达到最大亏损。当认为波动率很高或标的资产向任一方向大幅波动时,则做空鹰式会获利。
鹰式价差类(condor spread)似于蝶式价差(butterfly spread),两者对标的资产的变动有相同的观点。主要的区别在于,鹰式最大利润区(sweet spot)比蝶式的要宽得多(即获利可能性增加),但是鹰式的最大利润要少于蝶式。
四、铁蝶式策略
铁蝶式策略是指同时持有两个看涨期权+两个看跌期权,其订单数量比例为1:1:1:1,对应的行权价价差相等,四者具有相同的底层股票+相同的到期日。
例如:做多铁蝶式,其中A<B=C<D
1. 卖出行权价A的看跌期权
2. 买入行权价B的看涨期权
3. 买入行权价C的看跌期权
4. 卖出行权价D的看涨期权
该组合可视为买入跨式+卖宽跨式组合,也可视为牛市认购+熊市认沽组合。
铁蝶式策略是通过预测股票波动来获利,当预测股价未来一段时间大幅波动,大涨或者大跌均可以,即做多波动率,则可以通过上面的做多铁蝶式策略操作。当对行情展望为中性,则可通过空头铁蝶式策略操作。
五、铁鹰式策略
铁鹰式策略是指同时持有两个看涨期权+两个看跌期权,其订单数量比例为1:1:1:1,对应的行权价价差相等,四者具有相同的底层股票+相同的到期日。
铁鹰式策略是通过预测股票价格波动来获利,当对行情的展望为中性,则可通过空头铁鹰式策略操作;当预测股价未来一段时间大幅波动,则可通过多头铁鹰式策略操作。
例如:买入铁鹰式,其中A<B<C<D
1. 卖出行权价A的虚值看跌期权
2. 买入行权价B的虚值看跌期权
3. 买入行权价C的虚值看涨期权
4. 卖出行权价D的虚值看涨期权
最后,在构建期权组合策略时,需要考虑投资目标、风险承受能力、市场预期以及期权合约的特点和价格等因素。

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